Финансовый инжиниринг («financial engineering»] - направление в теории финансов, появившееся в 80-е гг. XX в. в связи с использованием на финансовых рынках новых (модифицированных] финансовых инструментов, новых или заметно улучшенных финансовых технологий, новых способов привлечения финансирования.

Указанные новации были следствием, с одной стороны, ограничений по применению традиционных инструментов в изменившихся условиях, с другой - стремлением участников полнее реализовать открывшиеся возможности. Изменения, происходящие на финансовых рынках, предполагали поиск новых финансовых решений, способствующих достижению желаемых значений доходности, ликвидности, риска в деятельности прежде всего корпораций.

Предпосылками появления нового направления в финансовой науке и практике послужили как внешние (факторы окружения], так и внутренние (внутрифирменные] факторы.

Факторы окружения:

• изменчивость цен: относительно высокая скорость и частота изменений цен на товарных и финансовых рынках, наблюдающаяся с середины 70-х гг. XX в., связана с упразднением Бреттон-Вудской системы, переходом к плавающему валютному курсу, инфляционными процессами, динамикой развивающихся рынков, процессами глобализации, в том числе в финансовой сфере, в целом проблемами традиционных институтов;

• глобализация рынков·, открытие зарубежных филиалов национальных корпораций, а затем и формирование транснациональных корпораций, усиление конкуренции потребовало умений мобилизовывать капитал на зарубежных рынках, создавать возможности для преодоления границ и инновации в сфере управления рисками;

• налоговые асимметрии·, значительные возможности для финансовых инженеров открываются из-за применения в разных юрисдикциях различных налоговых ставок, налоговых льгот, специальных налоговых режимов, а также отличий в налоговом бремени для резидентов и нерезидентов; в связи с тем, что арбитражные сделки такого рода уменьшают поступления в бюджет, государства стараются минимизировать возможности для налогового арбитража;

• технологические достижения·, компьютерная техника и технологии, программное обеспечение в буквальном смысле раздвинули горизонты для финансовых инженеров и корпораций, радикально изменили роль информации в совершении сделок, их объеме; работа в реальном времени на разных рынках, соответствующие программы позволили моделировать новые процессы, разрабатывать новые стратегии;

• успехи финансовой теории: потенциал финансовых нововведений не смог бы реализоваться без развития финансовой теории; теории и концепции, лежащие в основе финансов, в той или иной степени служат концептуальными средствами финансового инжиниринга (теория стоимости капитальных активов, теория портфеля, концепция ассиметричной информации и др.);

• изменение регулирующего законодательства: общий тренд либерализации регулирования финансовых рынков, поощрение экспериментов в экономике стимулировали создание новых финансовых продуктов и услуг как со стороны спроса (корпорации], так и со стороны предложения (финансовые институты];

• стоимость информации и стоимость операционных издержек: снижение стоимости операций, а также лежащей в основе их информации прежде всего из-за развития техники и технологий, появление возможностей для новых финансовых операций (арбитраж, структурированные сделки), технологий (электронная торговля), иной формат информации (электронный).

Внутрифирменные факторы:

• потребности в ликвидности: для удовлетворения потребности в финансовых средствах или в размещении временно свободных финансовых средств на выгодных условиях были созданы инновации, облегчающие доступ к наличности и/или расширяющие возможности по использованию временно свободных средств (инструменты денежного рынка, системы расчетов и платежей, рынок коммерческих бумаг и др.), инновации, модифицирующие параметры традиционных долгосрочных ценных бумаг, стоимость которых не изменялась бы как стоимость традиционных процентных облигаций, обыкновенных и привилегированных акций (плавающая ставка, конвертируемые привилегированные акции) и пр.;

• нерасположенность к риску: как справедливо отмечает Л. Галиц, «финансовая инженерия может предложить два разных подхода в борьбе с риском. Прежде всего, можно сменить риск на определенность. С другой стороны, можно сменить только неблагоприятный риск, сохранив благоприятный»[17]. Производные финансовые инструменты позволяют создать риск-профиль, отвечающий склонности к риску конкретного субъекта (форварды, фьючерсы, свопы, опционы, в том числе реальные опционы, и т. д.}, сформировать соответствующую стратегию хеджирования; вследствие вышеуказанного существенно меняются требования к персоналу по управлению рисками, к образовательным программам по подготовке специалистов в области риск-менеджмента;

• агентские издержки: концепция агентских издержек, выдвинутая М. Дженсеном и У. Меклингом, предполагает, что в современной корпорации существует несовпадение интересов собственников и менеджеров, особенно при публичной форме акционерного общества и отсутствии мажоритарного акционера, соответственно, действия менеджеров могут быть нелояльными по отношению к акционерам (заключать контракты, выгодные «для себя», жертвуя стратегическими интересами развития корпорации]; такие инновации, как «мусорные облигации», выкуп с помощью рычага связаны с ликвидацией подобных издержек.


Последнее изменение: понедельник, 6 июня 2022, 14:12