7.2. Метод накопления активов
7.2. Метод накопления активов
Метод накопления активов включает в себя следующие этапы.
1. Оценка рыночной стоимости недвижимости, в том числе земельных участков.
2. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования и транспортных средств.
3. Оценка рыночной стоимости нематериальных активов.
4. Определение рыночной стоимости финансовых вложений (долгосрочных и краткосрочных).
5. Оценка рыночной стоимости товарно-материальных запасов.
6. Оценка стоимости дебиторской задолженности и денежных средств.
7. Определение текущей стоимости обязательств компании.
8. Определение рыночной стоимости компании путем вычитания из рыночной стоимости всех активов стоимости обязательств.
Некоторые этапы этого метода не требуют комментариев, так как подробно рассмотрены в соответствующих разделах ранее вышедшего издания <1>. Таким образом, более подробного рассмотрения требуют такие разделы, как оценка товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, а также частично финансовые вложения (без ценных бумаг).
--------------------------------
<1> См.: Оценочная деятельность. Оценка стоимости имущества: В 2 кн. / Под ред. И.В. Косоруковой. М.: Маркет ДС, 2009. Кн. 2.
Процесс оценки на каждом этапе метода накопления активов включает в себя следующие этапы:
- осмотр и инвентаризацию активов с составлением акта осмотра и указанием в нем перечня и количества, находящихся в эксплуатации, годных и неликвидных активов на дату проведения оценки;
- расчет рыночной стоимости актива или обязательства тремя подходами с дальнейшим согласованием результатов с учетом его специфики и результатов осмотра.
Оценка стоимости финансовых вложений
Финансовые вложения организации делятся на долгосрочные и краткосрочные. В состав долгосрочных финансовых вложений организации входят вложения в другие организации (пакеты акций, доли, паи) и займы, выданные на период более 12 месяцев. В состав краткосрочных финансовых вложений входят вложения в ликвидные ценные бумаги и займы, выданные на период менее 12 месяцев.
С учетом того что оценщик в рамках оценки рыночной стоимости любого объекта обязан использовать три подхода к оценке, займы также анализируются с этой точки зрения. Полезность, а значит, стоимость займа для собственника - в тех деньгах, которые он получит в момент возврата займа. Таким образом, займы как долгосрочного, так и краткосрочного характера будут оцениваться доходным подходом исходя из срока возврата займа и кредитоспособности заемщика.
Вложения в другие организации оцениваются путем определения стоимости бизнеса, в который вложены деньги оцениваемой организации, и при необходимости применяются методики оценки контрольных или неконтрольных пакетов акций, долей или паев (в зависимости от организационно-правовой формы организации).
Оценка товарно-материальных запасов
В состав товарно-материальных запасов входят:
- сырье и материалы;
- незавершенное производство;
- готовая продукция;
- товары для перепродажи;
- товары отгруженные;
- расходы будущих периодов.
В практике оценки часто указанные виды активов учитывают по балансовой стоимости. Такая оценка приемлема только в случае тождественности рыночной и балансовой стоимости товарно-материальных запасов на дату проведения оценки. Чаще всего эти виды стоимости не равны, поэтому требуется проведение мероприятий по определению рыночной стоимости запасов.
Хотелось бы отметить, что проведение осмотра не всегда может дать достоверную картину по количественному и качественному составу товарно-материальных запасов на дату осмотра, если она не совпадает с датой проведения оценки. Поэтому осмотр дает представление о неликвидных запасах, но количественный и качественный их состав приходится изучать по данным, представленным бухгалтерией предприятия.
Сырье и материалы оцениваются по рыночной стоимости с использованием сравнительного подхода к оценке (несмотря на то что в бухгалтерском учете они отражаются по фактической себестоимости). Изучается рынок продаж аналогов на дату оценки, при необходимости проводятся корректировки и определяется рыночная стоимость объектов.
Готовая продукция, товары для перепродажи также оцениваются по рыночной стоимости сравнительным подходом.
Как правило, незавершенное производство является наименее ликвидной частью товарно-материальных запасов. Этот вид запасов оценивают по себестоимости, иногда с корректировкой в большую или меньшую сторону, в зависимости от спроса на него.
Товары отгруженные довольно редко встречаются на балансе российских предприятий. При их оценке необходимо тщательно изучить риски, связанные с транспортировкой, наличие страховки, а затем эти товары оценить как дебиторскую задолженность.
Расходы будущих периодов в общем случае принимаются по балансовой стоимости для целей оценки, но особое внимание здесь стоит обратить на затраты на НИОКР. Возможно, что разработки находятся на завершающем этапе и тогда с определенной долей риска можно оценивать такие активы, как нематериальные активы (интеллектуальную собственность, которая способна приносить доход). Однако возможна обратная ситуация, когда вложения в НИОКР не дадут результата и тогда такие затраты следует рассматривать как убытки.
Оценка стоимости дебиторской задолженности
Для целей оценочного исследования под дебиторской задолженностью понимают права (требования), принадлежащие продавцу (поставщику) как кредитору по неисполненным финансовым обязательствам покупателя (получателя), возникшим по тем или иным юридическим основаниям.
В соответствии с данным определением объектом оценки являются права требования погашения долга.
Необходимо отметить следующие особенности дебиторской задолженности как объекта оценки:
- дебиторской задолженности присущ разрыв во времени, когда кредитор уже предоставил должнику имущество, средства и т.д. в пользование, а должник эти средства не возвратил. В этот промежуток времени дебиторская задолженность отражает будущую выгоду, обеспечивающую способность прямо или косвенно создавать прирост денежных средств;
- дебиторская задолженность представляет собой ресурс, которым управляет хозяйствующий субъект. Причем права на выгоду или потенциальные услуги должны быть законны или иметь юридическое доказательство возможности их получения;
- обе стороны обязательственных отношений могут реализовать свои экономические интересы посредством перемены лиц в обязательстве, так как юридически обязательства основаны на договоре, что влечет за собой ряд дополнительно необходимых оценочных процедур <1>.
--------------------------------
<1> Раева И.В. Оценка рыночной стоимости долговых обязательств российских предприятий // Вопросы оценки. 2004. N 3. С. 9.
В процессе оценки дебиторской задолженности можно выделить два основных этапа:
1) идентификация и классификация дебиторской задолженности, подлежащей оценке;
2) расчет рыночной стоимости.
Для оценки дебиторской задолженности, как и для ее анализа, используются следующие источники информации:
- формы бухгалтерской отчетности (Бухгалтерский баланс (форма N 1), Приложение к бухгалтерскому балансу (форма N 5));
- регистры аналитического учета (счета, на которых отражается дебиторская задолженность);
- первичная документация (договора, соглашения, накладные, счета-фактуры, банковские документы и т.д.).
При осуществлении оценки дебиторской задолженности должны учитываться факторы, влияющие на ее рыночную стоимость:
- условия прекращения обязательств - расчет денежными средствами, ценными бумагами, зачетом встречных поставок товаров и т.д.;
- сроки расчетов, предусмотренные договорами;
- наличие обеспечения по соответствующему обязательству;
- наличие претензий организации-дебитора по количеству и качеству поставленной ему продукции;
- финансовое состояние организации-дебитора;
- другие сведения, учитываемые оценщиком при осуществлении оценки, сообщенные должником и организацией-дебитором.
Необходимо иметь в виду, что специфика дебиторской задолженности как товара, реализуемого на открытом рынке или входящего в систему продаваемого бизнеса, связана с тем, что данный актив не совсем материален.
Собственник данного актива фактически продает не саму "балансовую" задолженность, а лишь право требования погашения этой задолженности дебитором, тем самым уступает эти права покупателю по договору уступки (цессия - уступка или переуступка прав требования).
Именно эта специфическая особенность данного актива предполагает в оценке определять не только саму величину долга, но и производить анализ прав на эту задолженность.
Следовательно, помимо обязательного отражения величины стоимости актива в документах бухгалтерского учета и отчетности (балансе), дебиторская задолженность должна подтверждаться следующими документами:
- договором между поставщиком и покупателем с приложением первичных документов, подтверждающих собственно возникновение задолженности и время ее продолжительности (накладных, счетов-фактур и т.д.);
- актам сверки дебиторской задолженности между предприятиями, оформленными надлежащим образом.
Без их наличия и должного юридического оформления продажа этих долгов, как и сам факт их существования, вызывает серьезные замечания и сомнения.
Оценке дебиторской задолженности предшествует анализ кредитоспособности дебитора, который может быть проведен по любой известной методике анализа кредитоспособности предприятия.
Затем анализируется применимость трех подходов к оценке рыночной стоимости задолженности.
Затратный подход применительно к оценке задолженности сводится к балансовому. За стоимость задолженности в рамках балансового подхода принимается номинальная стоимость, которая подлежит корректировке с учетом сроков возникновения.
При применении доходного подхода анализируется возможность объекта генерировать определенный доход и определяется текущая стоимость этого дохода.
Здесь методика предусматривает учет роста суммы долга с учетом пени за просрочку.
Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода необходимо выбрать подходящую ставку дисконтирования и среднее число месяцев, необходимое для ее погашения.
За ставку дисконтирования нередко предлагают принимать действующую на дату оценки ставку рефинансирования Банка России либо принимают ставку, рассчитываемую по одной из методик, рассмотренных в разделе, посвященном доходному подходу, при этом в качестве рисков рассматривают риски кредитоспособности дебиторов.
Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода определяется путем дисконтирования величины балансовой стоимости дебиторской задолженности на дату проведения оценки.
Для сравнительного подхода на сегодняшний день на рынке долговых обязательств есть возможность найти информацию о ценах на долговые обязательства различных предприятий (MFD-инфоцентр, РосБизнесКонсалтинг и др. агентства).
При использовании методов трех классических подходов в оценке дебиторской задолженности необходимо отметить, что наиболее целесообразным и распространенным в этой оценке является доходный подход с использованием метода дисконтирования величины потока возврата долгов (метода дисконтированных денежных потоков, где дисконтируются величины долга).
На практике затратный подход в оценке данного актива менее применим, поскольку теоретически его использование дает оценку задолженности, равную ее балансовому значению.
Использование сравнительного подхода, основанного на информации по аналогичным продажам, достаточно затруднено из-за ограниченного доступа к такой информации.
Применение метода накопления активов может осуществляться при выполнении следующих условий:
- предприятие обладает значительными материальными и (или) финансовыми активами;
- предприятие является действующим и имеются основания полагать, что в перспективе останется таковым;
- предприятие является вновь созданным;
- оцениваемое предприятие является холдингом или инвестиционной компанией;
- у предприятия отсутствует постоянная предсказуемая клиентура.
В методе ликвидационной стоимости ликвидационная стоимость собственного капитала определяется как разница между ликвидационной стоимостью всех активов и суммой затрат на ликвидацию и величиной всех обязательств на дату проведения оценки.
Технологическая последовательность работ по расчету ликвидационной стоимости предприятия включает:
1) разработку календарного графика ликвидации активов предприятия;
2) расчет рыночной, а затем ликвидационной стоимости активов;
3) расчет затрат на ликвидацию организации;
4) определение величины обязательств предприятия;
5) вычитание из ликвидационной стоимости активов величины затрат на ликвидацию и обязательств предприятия.
Затраты на ликвидацию предприятия включают административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату проведения оценки по повышенной ставке дисконтирования, учитывающей связанный с этой продажей риск.
Применение метода ликвидационной стоимости может осуществляться при выполнении следующих условий:
- предприятие не является действующим или имеются основания считать, что оно прекратит свое существование в ближайшем будущем;
- оцениваемая доля является контрольной или такой, которая способна вызвать продажу активов;
- когда стоимость предприятия при ликвидации выше, чем при продолжении деятельности.